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Alerta
sobre inversión en títulos de deuda pública
En algunos países de A. L. los fondos de pensiones están fuertemente invertidos en bonos del gobierno cuyo repago no está garantizado, según el Comité Latinoamericano de Asuntos Financieros. LA REPUBLICA
La cada vez mayor participación de los bonos emitidos por los gobiernos en el portafolio de inversiones de instituciones privadas como los fondos de pensiones, inducida en muchas ocasiones a través de requerimientos regulatorios, lleva consigo una serie de riesgos que se deben sopesar y, si es el caso, disminuir. Así lo consideró el Comité
Latinoamericano de Asuntos Financieros (Claaf), en una declaración
revelada el pasado lunes en seis países, entre ellos Colombia, a
través de una videoconferencia, sobre las tendencias, perspectivas
y recomendaciones de políticas para los mercados de
De acuerdo con este organismo, los topes de inversión impuestos por las autoridades económicas, han llevado a que los fondos de pensiones en América Latina inviertan una parte sustantiva de su cartera en bonos públicos. De hecho, a excepción de Chile y Perú, en el resto de los países que reformaron su sistemas de pensiones, estos títulos representan más de 50% de la cartera de activos de los fondos de pensiones. "En muchos casos se trata además, de bonos públicos que tienen una calificación de riesgo que está por debajo de "grado de inversión". Esto implica que los fondos de pensiones, en algunos países de América Latina, están fuertemente invertidos en bonos públicos cuyo repago no está garantizado", contempla la declaración. Los ejemplos de los riesgos que esto conlleva ya se han dado. Es el caso de Argentina, que cuando dejó de tener acceso espontáneo al mercado de capitales en 2001, el gobierno modificó forzosamente las condiciones de los títulos de deuda en poder de los fondos de pensiones modificando el perfil de los vencimientos y fijando a los nuevos títulos tasas de interés inferiores a las del mercado, entre otras decisiones, lo cual conllevó fuertes pérdidas en el valor de la cartera de dichos fondos. A lo anterior se suma el efecto que una excesiva
deuda gubernamental tiene en la deuda privada. Para los integrantes del
comité, este hecho de por sí solo no es riesgoso, pero sí
lo es en la medida que se aumenta el riesgo país y esto se traslada
al sector privado, pues en la mayoría de las ocasiones cuando se
hace un análisis de riesgo de este último sector, se pone
como piso el riesgo país.
Por ello, el Comité recomendó
requerir que los bonos del sector público (gobierno central, Banco
Central y empresas públicas), en los que inviertan los fondos de
pensiones, tengan igual o mejor calificación que el de menor calificación
de entre los demás instrumentos elegibles y poner un límite
máximo a la exposición de los fondos de pensiones a los bonos
públicos.
Las 7 tendencias La Claaf identificó siete tendencias recientes que se presentan en el mercado de capitales latinoamericano. Ellas son: 1. Aunque los mercados financieros de América Latina están aún conformados principalmente por los sistemas bancarios, la región ha asistido al importante desarrollo de inversores institucionales, como los fondos de pensiones privados, las compañías de seguros y los fondos de inversión. 2. Consistente con el surgimiento de una fuente nueva de demanda por activos de largo plazo, se ha desarrollado un marco institucional legal, normativo y regulatorio, indispensable para el fortalecimiento y desarrollo del a oferta de instrumentos negociables en los mercados de capitales domésticos, tales como acciones y bonos empresariales. 3. El proceso de privatizaciones observado en la región trajo nuevos actores al mercado, especialmente extranjeros, con un importante potencial de oferta de activos financieros negociables. 4. El desarrollo de los mercados accionarios y de bonos ha sido muy dispar. En la mayoría de los países, el número de empresas que cotizan en las bolsas locales ha permanecido estancado y el mercado de bonos corporativos no tiene una presencia significativa. 5. Un creciente número de empresas ha encontrado más atractivo el financiamiento a través de los mercados internacionales de capitales, respondiendo a una fuerte competencia por disminuir costos, aprovechando los beneficios del adelanto tecnológico y a la conveniencia de las empresas de la región a tener presencia en los mercados financieros mundiales. 6. El creciente financiamiento de los gobiernos mediante la colocación de bonos, tanto en moneda nacional como extranjera. 7. Muchos de los actores demandantes de activos financieros, en especial, los fondos de pensiones, mantienen un porcentaje muy alto de pasivos gubernamentales dentro de sus portafolios. En particular en Argentina, Colombia, Costa Rica, México y Uruguay dicho porcentaje supera 50%.
Menos negocios en Bolsa LA REPUBLICA Una reducción de 7,3% registraron las transacciones en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) durante marzo pasado, cuando se llevaron a cabo negociaciones por un monto de $24,61 billones. De acuerdo con este organismo, el descenso en las negociaciones durante el tercer mes del año estuvo motivado por una contracción de 15% en los negocios con Títulos de Tesorería ( TES). Es así como, mientras en febrero los papeles de deuda pública movilizaron recursos por $20,05 billones, el mes anterior lo hicieron por $17,06 billones. Lo anterior se reflejó también en una menor participación de estos en el volumen total operado en la BVC. Es así como, las transacciones con estos títulos representaron el 69% del volumen total, mientras que en febrero dicha participación fue del 76%. Entre tanto, los recursos por $2,89 billones movilizados con bonos públicos correspondieron al 11,8% del monto total en marzo. También se resaltan las negociaciones con CDTs que representaron 8%, con bonos privados 6% y con bonos de deuda pública 1,4%. En la torta de operaciones, las acciones apenas aportaron un 0,5% de los recursos movilizados el mes anterior. Las operaciones con CDT observaron un significativo
aumento, al registrar un monto de $1,89 billones. Teniendo en cuenta que
los negocios con estos papeles sumaron en febrero $1,08 billones, el volumen
transado repuntó 74%.
Dólar, a la baja Tasa promedio de la divisa cayó ayer más de $12. LA REPUBLICA En $2.915,80 cerró ayer el dólar, con una reducción de $8,20 frente al cierre del lunes de $2.924, en tanto que la tasa promedio también registro una tendencia bajista, al ubicarse en $2.919,55, por debajo $12,40 respecto a la tasa registrada en la jornada inmediatamente anterior. Por la temporada de Semana Santa el mercado interbancario continúa registrando cierta pasividad que se espera que termine desde el próximo lunes. El tipo de cambio inició ayer en $2.920 y se movió entre un rango de $2.910 y $2.935. En la jornada se llevaron a cabo un total de 407 operaciones, a través de las cuales se negociaron US$286,47 millones. Aumentos en Bolsa Una variación positiva de 1% registró ayer el Índice General de la Bolsa de Colombia (Igbc), al finalizar la jornada en 1.676,38 puntos. Las transacciones en este mercado ascendieron a $1.698 millones. Con el comportamiento de ayer, el mercado
accionario presenta una variación en lo que va de 2003 de 4,21%,
y de 46,49% en los últimos 12 meses.
El principal incremento en precio lo registró Suramericana de Inversiones, que cerró en $2.425 y tuvo un alza de 3,19%, y Corfinsura, con un repunte de 3,02% y un precio de $2.350. También tuvieron evolución al alza Bancolombia (2,71%), Bancolombia Preferencial (2,61%) y Colombiana de Inversiones (1,85%). A su vez, Cementos Paz del Río registró un descenso de 2,76%, cerró en $2.400. De otro lado, en el mercado secundario de deuda pública los montos transados son mínimos. Ayer, a través del Sistema Electrónico de Negociación (SEN) se llevaron a cabo negociaciones por $185.000l millones en Títulos de Tesorería (TES). A su vez, las tasas de estos títulos
no muestran una tendencia definida. El mayor incremento de la jornada se
presentó en la tasa media de negociación de los papeles con
maduración en junio de 2004, con un alza de 8 puntos básicos.
Fondos de valores de la firma podrían ser liquidados o manejados por terceros, sí así lo deciden los clientes de la firma. Colprensa |
La Superintendencia de
Valores convocó para los días 23 y 24 de abril a una asamblea
de accionistas e inversionistas de los fondos de la intervenida firma comisionista
Interacción S.A., para mostrar la realidad financiera de la entidad
y plantear fórmulas sobre el futuro de la misma.
El superintendente del ramo (e), Juan Fernando Lucio, dijo que alrededor de 1.500 personas, entre naturales y jurídicas, tenían recursos por cerca de $35.000 millones en los tres fondos que administraba la citada institución. En el encuentro, a celebrarse en el Hotel Intercontinental, los inversionistas tendrán la oportunidad de conocer las verdaderas cifras del balance de la firma y decidir qué harán con los fondos. Frente a las inquietudes que tienen muchos ciudadanos sobre el futuro de sus dineros, Lucio explicó que "resulta incorrecto y falso decir que los recursos de los fondos están embolatados, porque eso no es cierto. "Los fondos están allí y tienen
un valor que no depende del patrimonio de la empresa, sino de las inversiones
que se hicieron en títulos. Y éstas últimas están
asociadas a la solvencia de los emisores de esos títulos", agregó.
"Es decir, se analiza si Interacción S.A. estaba reportando de una manera correcta el valor real de las unidades de los fondos, porque eso determina las ganancias o las pérdidas para los inversionistas", agregó Lucio. Sin embargo, el funcionario fue claro en señalar que, por ahora, ninguna de las personas que invirtió en los fondos de Interacción podrá retirar su dinero, "pues antes que nada el Estado busca proteger la equidad de los inversionistas y promover acuerdos para definir el futuro de los mismos". Opciones En la asamblea que se realizará la
próxima semana, y una vez conocidas las cifras reales de la compañía,
los inversionistas podrán ejercer el derecho a definir qué
se hará con los tres fondos de Interacción.
El Superintendente encargado recordó
que "cualquier inversionista de un fondo de esta naturaleza debe entender
que su ganancia puede aumentar o disminuir en función de los precios
del mercado. En ese caso se sobreentiende que los riesgos siguen siendo
de los inversionistas".
Intervenida otra entidad Superbancaria ordenó a firma Compressvid, de Ibagué, suspender operaciones de actividad financiera. LA REPUBLICA La Superintendencia Bancaria exigió
a la sociedad Compressvid Ltda, antes Distrinivel y Asociados Ltda y domiciliada
en Ibagué, la suspensión inmediata de las operaciones financieras
ilegales y la devolución de los dineros recibidos en desarrollo
de tales actividades.
La decisión fue tomada por la Superintendencia, por medio de la resolución 0319 expedida este mes, luego de comprobar que esa sociedad realizaba actividad financiera sin estar autorizada para ello. En efecto, en el certificado de existencia y representación legal expedido por la Cámara de Comercio de Ibagué se establecía que su objeto principal era "la intermediación para el empleo y capacitación microempresarial. En desarrollo de este objeto, la sociedad podía formar parte de otras compañías cuyas actividades sean complementarias o accesorias de su objeto social, y en general, realizar toda clase de actos lícitos de comercio". Una comisión de inspección enviada por la Superintendencia estableció que la entidad no poseía libros oficiales de contabilidad, y que tampoco daba cumplimiento a la obligación de llevar la contabilidad regular de sus negocios conforme a la legislación vigente. La comisión determinó la existencia de pasivos a favor de terceros, provenientes de contratos celebrados por la sociedad visitada con 16.000 afiliados, por un valor de $93.953.000. De acuerdo con el balance a julio de 2002,
la sociedad registra un patrimonio de $2.000.000 y el 50% de su patrimonio
líquido equivale a la suma de $1.000.000.
Y agrega el ente de control: "las actividades mencionadas, desarrolladas por la sociedad Compressvid Ltda, se enmarcan dentro de los presupuestos de la captación masiva y habitual de dineros del público sin autorización de la autoridad competente".
El manejo de la deuda pública Por Corfivalle
La semana pasada, el gobierno colombiano llevó a cabo una importante operación en el mercado de deuda pública externa, con el fin de mejorar el perfil de vencimientos de los próximos años, aprovechando la dinámica positiva que han tenido los papeles colombianos recientemente. Esta operación hace parte de la estrategia de manejo de pasivos adoptada por la Dirección General de Crédito Público a partir de este año. En la actualidad, el total de la deuda del Gobierno Nacional Central (GNC), sin incluir el rezago presupuestal, asciende a US$36 billones, de los cuales 51% corresponde a deuda interna y 49% a deuda externa. Este monto corresponde a 53% del PIB. El objetivo del gobierno es reducir esta proporción en el mediano plazo a 47%. Así mismo, busca darle prioridad a la financiación interna sobre la externa, de manera que para 2010 la proporción sea de 60% para la primera y 40% para la segunda. Según Crédito Público, el punto de quiebre para el perfil de la deuda se dará en los años 2003 y 2004. Para el manejo de la deuda interna, la estrategia incluye varios puntos. En primer lugar, luego de la crisis de los TES de agosto pasado, Crédito Público consideró conveniente reducir los riesgos de duración del mercado, que son mayores para los papeles de largo plazo. Con este fin, las colocaciones de TES se concentrarán en papeles de 2,3 y 5 años de plazo, mientras que las de 10 años tendrán una participación menor. Así mismo, se ha iniciado un programa para aumentar la liquidez de estos papeles en el mercado secundario, a través de algunas modificaciones al Programa de Creadores de Mercado a partir de este año. Esta medida ya ha tenido efecto, pues en lo que va corrido del año la liquidez en las negociaciones de TES a través del SEN se ha concentrado en los papeles con vencimiento en el 2005, cuando antes lo hacía en los títulos con vencimiento en enero de 2012. Prueba de esto es el cambio observado en la canasta del Índice de Deuda Pública de Corfivalle-IDP, que mide las variaciones de precios de los TES más líquidos del mercado. En enero de 2003, los TES 2012 tenían un peso de 92% dentro del portafolio de referencia. Hoy en día, éstos pesan sólo
un 12,5%, mientras que los TES 2005 han aumentado su participación
de 7,65% a 49% del total entre enero y marzo. Así, en la medida
en que las colocaciones de títulos a 10 años vayan perdiendo
importancia, la liquidez de los mismos se irá reduciendo, dándole
más dinamismo a la parte corta y media de la curva.
La primera operación dentro de esta estrategia se llevó a cabo la semana pasada, a través de la reapertura por US$250 millones, de un bono emitido en diciembre pasado con vencimiento en 2013. Esta reapertura fue exitosa, pues se colocó en su totalidad entre inversionistas extranjeros (87% en Estados Unidos y 13% en Europa) con un spread de 593 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años. Los recursos obtenidos de esta transacción serán utilizados por el gobierno para financiar operaciones de manejo de pasivos. La primera de ellas, que se llevará a cabo en mayo es la recompra del bono QAN (Quarterly Adjusted Note), con vencimiento en agosto de 2005, por US$157.4 millones. El gobierno anunció que la estrategia de manejo de pasivos en los próximos 5 años ascenderá a US$750 millones. El objetivo fundamental de esta estrategia es reducir los picos de amortizaciones en los años 2005 y 2008. En síntesis, la política de manejo de deuda pública del gobierno es muy importante, pues permite mejorar el manejo de los riesgos en los próximos años. Si bien con el ajuste fiscal, el gobierno colombiano puede servir sus compromisos en los próximos años sin mayor problema, operaciones que busquen mejorar el perfil de vencimientos son siempre convenientes y se deben hacer en momentos como el actual, cuando las condiciones del mercado internacional así lo permiten. De esta manera, el gobierno está enviando una señal positiva a los mercados, que fortalece aún más la confianza de los inversionistas internacionales. |