Determinantes del Precio en los Bonos

Aprendizaje Tres

Al margen del riesgo que implica la inversión en Bonos, un administrador de Portafolios de renta fija, le preocupa la volatidad del precio ante un cambio determinado en las tasas de mercado. La variación en el precio depende de la tasa de cupón y el periodo de maduración del título valor, entre otros.

Para la gestión de precios es, entonces, importante analizar la sensibilidad (Variación en el precio de un bono) del activo financiero en funcion de los cuatro enunciados siguientes:
 
 

El precio de un bono es una función inversa del rendimiento.

De dos bonos que tengan diferente tasa de cupón, y el resto de determinates constantes, la sensibilidad en el precio, ante un cambio en la tasa de rendimiento, será mayor, en aquel bono con tasa de cupón menor.

Para dos bonos, que tengan diferentes maduraciones, y el resto de variables constantes, la sensibilidad en el precio, ante un cambio en la tasa de rendimiento, será mayor, en aquel bono con mayor maduración.

Para un bono determinado, la ganancia de capital, ocasionada por una disminución en la tasa de descuento, será mayor, en magnitud, que la pérdida de capital ocasionada por un aumento en la tasa de descuento en igual magnitud.

Determinante 1.

En la ecuación 1 se puede observar que el denominador se compone de la tasa de rendimiento - y -y el tiempo - t -. Al incrementarse la tasa de rendimiento aumenta el denominador, dando como resultado, la disminución del precio de negociación del bono - Po - . Por el contrario, el denominador disminuye si disminuye la tasa de rendimiento, lo cual hará que el precio de mercado del bono aumente. Analicemos el siguiente caso.

Ricardo León es un Trader de piso y esta pujando hoy15 de febrero de 2003  por unos  bonos que fueron emitidos el 15 de febrero de 1998 con vencimiento a 15 años a partir de la fecha de emisión. El emisor reconoce una tasa de cupón de 12% efectivo anuall. El valor nominal de cada título es $ 500.000 con una inversión mínima de $ 1'500.000.

Se desea saber:
 

• si la TMRR - Tasa Mínima de Rendimiento Requerida - para Ricardo es del 12.% efectivo anual, cuánto debe ser el valor por el cual negocie dichos bonos.

• Si por el contrario, Ricardo León, considera que  su costo de opotunidad es el 10% efectivo semestral, cuál será el precio de compra?. Y cuánto pagará por estos instrumentos de deuda si, repensándolo mejor, estima sus pretensiones económicas en 14% en términos efectivos anuales.

1. Variables:  Maduración en años = 10; Tasa de Cupón anual= 12%. Valor nominal = 500.000
2. DFC. - Diagrama de flujo de caja para el Inversionista

3  Si la tasa de descuento se ubica en el 12%. se esta hablando de un bono negociado a la par . Observe el valor de la celda C12 en la figura 1.
 
 

Haciendo click en   Fx  - procedemos a llenar los campos de la ventana de diálogo como se muestra en la figura 2. Para calcular el valor de negociación cuando la tasa de rendimiento para Ricardo cae al 10%, se procede asi:

Figura 2.

Figura 3.

En la figura 3 ( Más adelante te explicamos como se obtienes)  se nota que cuando la tasa de rendimiento - Yield - cae del 12% al 10%, el valor de mercado aumenta de $ 500.000 a $561.445.67. Por el contrario, cuando la tasa Yield aumenta al 14%, el valor de mercado disminuye a $ 447.838.84. Por tanto, concluimos que la sensibilidad en el precio se comporta en forma inversa ante variaciones en la tasa de mercado.

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