En los años setenta se configuro a nivel internacional una serie de innovaciones financieras de enorme importancia. En primer lugar la abolición de los tipos de cambio fijos entre las monedas de los distintos países y en segundo lugar la derogación de las leyes limitativas de los intereses.

Surgen con enorme fuerza e interés por parte de los inversores, los denominados "Mercados Derivados", basados en activos financieros clásicos pero modificando ciertos aspectos de su operativa normal. Los Futuros y las Opciones son los mas claros ejemplos de estos mercados organizados, si bien en la década de los ochenta y noventa comienzan a desarrollarse los denominadas mercados O.T.C. (Over the Counter) tratándose de la negociación de contratos "A medida" , es decir, no estandarizados y sin localización física en ningún tipo de mercados. Los contratos FRA's (Forward Rate Agreement), Forward - Forward, Cap, Floor, Collar, Swap, etc. forman parte de una interminable terminología anglosajona, que se ha hecho popular en las finanzas modernas.

Estos mercado de contratos no regulares, de tipo "Over the Counter" suelen tener un ámbito bancario o interbancario la mayoría de las veces y carácter de derivado es debido a que superponen a operaciones de crédito a interés variable.

En estos primeros capítulos estudiaremos las opciones. Posteriormente analizaremos las distintas operaciones que pueden realizarse.

2) Concepto de Opción

Una opción se define como un contrato que conlleva un derecho a comprar ó vender ciertos bienes o títulos a un precio especificado y durante un periodo estipulado (opción americana) ó a una fecha fija (opción europea).

Existen dos tipos básicos de opciones:

1) Opción de compra o Call :

Da a su poseedor el derecho ( no la obligación )de adquirir un numero especificado del bien al vendedor de la opción a un precio establecido y en/o hasta una fecha estipulada.

2) Opción de venta o Put :

Proporciona a su poseedor el derecho ( no la obligación ) de vender un numero especificado del bien al vendedor de la opción a un precio establecido y en/o hasta una fecha estipulada.

Es decir, los términos opción de compra y opción de venta (call ó put, respectivamente),hacen referencia al activo primario a que se asocia la opción. Esta, como cualquier otro título valor, tendrá su vendedor, o emisor de la opción, y su comprador, o poseedor de la misma.

El acto de realizar la transacción del activo primario a que da derecho la opción se denomina Ejercicio de la misma. El precio establecido para dicha transacción se conoce, entonces , como Precio de Ejercicio ( que no debe confundirse con el precio propio de la opción: precio al cual se contrata o negocia dicha opción). La fecha estipulada es, obviamente, la Fecha de Vencimiento de la Opción, mas allá de la cual, la opción carece por completo de valor.

Es importante destacar que el emisor de una opción no tiene, en general, ninguna relación con la empresa a la cual se refieren las acciones objeto de la opción. Es decir, la opción , en general es un contrato que tiene lugar entre dos inversores exclusivamente. Por eso, podemos afirmar que el mercado de opciones es un mercado paralelo, (lo cual no quiere decir que sea completamente independiente), del mercado de acciones.

En este sentido puede tratarse de mercados diferentes, con sus propios agentes, reglas de juego usos y costumbres; incluso tener diferentes localizaciones; así tenemos el mercado norteamericano, donde el principal mercado de acciones se encuentra en New Yorky el de opciones en Chicago.

3) Justificación del Inversor

La justificación del inversor en el mercado de opciones es la siguiente:

1) Compra de una opción call.

El inversor tiene expectativas alcistas para la acción, pero en este caso desea cubrirse de que estas expectativas no se cumplan, limitando así una posible perdida. La zona de perdidas es limitada, ya que no puede perder más que el precio pagado por la opción, mientras que las posibilidades de ganancia siguen siendo ilimitadas, aunque el punto a partir del cual ya obtiene ganancias es superior que al caso anterior, puesto que tiene que recuperar el precio de ejercicio y el propio coste de la opción.

También ha de tenerse en cuenta que para el caso de opciones sobre acciones sucede que mientras que en la compra de acciones hay que desembolsar el importe total de la acción, en la compra de opciones únicamente hay que pagar la prima de dicha opción.

2) Compra de una opción put.

El inversor tiene expectativas bajistas, y al igual que en el caso anterior desea cubrirse del riesgo de que esto no sea así. Las perdidas se encuentran limitadas al precio pagado por la opción, y las ganancias son ilimitadas, una vez que el precio de la accion baja lo suficiente respecto al precio de ejercicio.

3) Emisión (venta) de una opción call.

La figura correspondiente a esta posición es justamente la contraria a la compra de la call. El vendedor de la opción logra su máxima ganancia, (prima percibida por la emision), cuando el precio de la acción no sube por encima del precio de ejercicio. 

Estamos ante un inversor con expectativas moderadamente bajistas, ya que si considerará un descenso sustancial en las cotizaciones, lo racional sería comprar una put, con lo que obtendría mayores Beneficios. Ahora bien, si sus expectativas no se cumplen, deberá de adquirir la acción a un precio de mercado más elevado que el de ejercicio, de manera que estamos ante una posición arriesgada, siendo sus posibilidades de perdidas ilimitadas.

4) Emisión de una opción put.

El emisor tiene aquí unas expectativas ligeramente alcistas, en la confianza de que si la acción sube, tendra como beneficio la prima percibida.

4) Posiciones basicas 

a) El comprador de la Call vende a otro comprador al precio de mercado que, evidentemente, puede ser mayor, igual o menor que lo que le costó al primero.

b) El emisor de la Call compra una idéntica a la que ha vendido al precio vigente en el mercado, de forma que cancela su obligación inicial.

Estas posibilidades de cierre darán una ganancia, perdida o un resultado nulo, en función exclusivamente de la evolución del mercado de acciones, tal como se ha comentado anteriormente.

Si la acción vale en el mercado menos que el precio de ejercicio, es evidente que al comprador de la Call no le interesa ejercer la opción ya que en caso de que desee o necesite adquirir la acción, siempre puede conseguirla en el mercado de acciones a menor precio. Por el contrario, si el precio de mercado es superior al precio de ejercicio, entonces es preferible pagar éste último y ejercer la opción.

Por el contrario, si la acción vale en el mercado menos que el precio de ejercicio, es evidente que al comprador de una put le interesa ejercer la opción ya que esta vendiendo las acciones (subyacente) a un precio superior al del mercado.

Aunque esto puede llevar a la idea de que ambos tipos de opciones suponen posiciones contrarias, solamente es cierto en parte, ya que se trata de dos transacciones independientes, que pueden negociarse de forma separada. En realidad, lo contrario de comprar una call no es nunca comprar una put, sino vender dicha call, y análogamente, para el caso de una opción put. Otra cosa es, que ambos tipos de opciones presupongan diferentes expectativas sobre el mercado de acciones. 

El comprador de una call, espera un alza suficiente por encima del precio de ejercicio, mientras que el comprador de una put espera, por el contrario, un descenso, más allá del precio del ejercicio. 
 

 
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